2009－2010年中国海运业经营风险及投资策略研究报告
著者	北京华灵四方公司	出版时间	2009/1/4
页数	67	语言	中文
表数目	44	图数目	44
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摘要

干散货船运输的货物通常数量巨大，这些货物包括铁矿石、煤炭、钢铁、粮食。2008年干散货运输市场经历了从山顶到谷地的戏剧性变化。仅仅7个月之前，BDI指数创下了11,793点的历史高位，在中国、印度对原材料需求的带动下，干散货船租价突飞猛涨。但随后愈吹愈烈的华尔街风暴以及商品价格回落却令租价一落千丈，特别是在9月华尔街投行雷曼倒台之后全球钢价下降与钢需求减弱导致中国钢厂减产并减少进口铁矿石被认为是干散货运输市场调头向下的重要原因。中国是世界最大的铁矿石进口国，其进口量占到了全球总进口量的45%。同时，她也是世界最大的钢铁生产国，因此，中国钢厂减产对干散货船东来说无疑是当头一棒。12月5日，BDI指数仅余663点，相较5月20日最高点时，跌幅竟超过了94%。信贷市场紧缩则令局势更加恶化。银行拒绝签发信用证导致交易搁置。好在过去几个星期，情况略有好转，BDI已回到了829点，银行签发信用证也有所放宽。中国的铁矿石进口与钢铁生产已经企稳，让人燃起一些“最糟的时候已经过去”的希望。  
  
尽管受全球经济危机侵扰，2009年集装箱运输量仍将呈现增长，但他们同时警告称由于明年将有大量运力交付，集装箱船租价恐仍面临深跌压力。  

报告目录

    第一章 2009－2010年中国宏观经济形势分析
   
    第二章 干散货市场分析
    2．1 2008年干散货运价在9-10 月份出现大幅下跌
    2．2 干散货市场供需分析
    2．2．1新船交船量有所下降，但由其他船型转换为散货船的数量大幅增加
    2．2．2主要货种的需求增速也将随着全球经济下滑之而出现下滑
    2．2．3国际干散货市场供求关系预测
   
    第三章 油轮市场分析
    3．1成品油轮运价分析
    3．2油轮分船型租金水平
    3．3油轮市场需求分析
    3．3．1美国原油进口分析
    3．3．2中国原油进口分析
    3．4 供给面分析：拆船量和其他船型转换为散货船的数量大幅增加，导致运力增速低于去年同期。
    3．5油轮市场09－10年预测：油运需求将受到全球宏观经济放缓的影响
   
   
    第四章 集装箱运输市场分析
    4．1 2008年集运运价
    4．2 集运运力供给分析
    4．3集运市场09 年下行周期基本确立，2010 年走势则取决于美国经济的走势
   
    第五章 主要航运企业分析
    5．1中海发展
    5．2中海集运
    5．3中国远洋
    5．4招商轮船
    5．5长航油运
   
    图1：波罗的海干散货运价指数月度平均值................................................................................. 6
    图2：波罗的海干散货运价指数年度平均值................................................................................. 8
    图3：中国铁矿石港存量、铁矿石进口增速和粗钢产量增速..................................................... 9
    图4：干散货船交船数（含由其他船型转换成干散货船的数量） ............................................. 9
    图5：干散货新船延期交付情况..................................................................................................... 9
    图6：中国沿海煤炭运价走势....................................................................................................... 10
    图7：中国火电发电量增速放缓而内贸煤港存量和电厂煤库存上升....................................... 10
    图8：国际干散货市场供求关系预测........................................................................................... 12
    图9：WS 中东至日本油运价指数................................................................................................ 13
    图10：WS 新加坡到日本成品油运价指数.................................................................................. 14
    图11：OPEC 原油生产增速保持稳定.......................................................................................... 15
    图12：中国原油进口的增速在九月份有所反弹......................................................................... 15
    图13：美国原油进口持续负增长................................................................................................. 15
    图14：08 年以来油轮交船量与去年同期持平，而09 年交船量较大...................................... 16
    图15：拆船量和由油轮转换为其他船型的数量增多................................................................. 16
    图16：今年新签油轮订单量较多................................................................................................. 17
    图17：油轮市场整体供求关系预测............................................................................................. 17
    图18：原油轮市场供求关系预测................................................................................................. 18
    图19：成品油轮市场供求关系预测............................................................................................. 18
    图20：中国出口集装箱运价指数................................................................................................. 19
    图21：部分航线近期运价表现..................................................................................................... 19
    图22：中国向欧美出口增速和美国消费者信心指数下滑明显................................................. 20
    图23：集运市场运力增长略有放缓............................................................................................. 20
    图24：集运市场供求关系预测..................................................................................................... 21
    图25：三个子行业订单占现有运力比例..................................................................................... 21
    图26：航运板块08 年股价表现-A 股.......................................................................................... 22
    图27：航运板块08 年股价表现-H 股.......................................................................................... 23
    图28：国际可比干散货（上）和油轮公司（下）的估值与运价关系..................................... 26
    图29：国际可比干散货和油轮公司的股价与运价关系............................................................. 27
    图30：中海发展A 股PE、PB band............................................................................................. 29
    图31：中海发展H 股PE、PB band............................................................................................. 29
    图32：中远航运PE/PB Band........................................................................................................ 29
    图33：中海集运H 股PE/PB Band............................................................................................... 30
    图34：中国远洋H 股PE/PB Band............................................................................................... 30
    图35：中海发展主要财务指标及近期股价表现......................................................................... 31
    图36：中海发展08 年合同价格与市场价格的比较................................................................... 31
    图37：中海发展H 股及A 股的股价与BDI 指数的关系.......................................................... 33
    图38：中远航运主要财务指标及近期股价表现......................................................................... 36
    图39：估算中远航运分货种收入构成（标出为不受干散货市场影响的部分） ..................... 37
    图40：中远航运股价与BDI 指数的关系.................................................................................... 39
    图41：长航油运主要财务指标及近期股价表现......................................................................... 43
    图42：中国远洋主要财务指标及近期股价表现......................................................................... 50
    图43：中海集运主要财务指标及近期股价表现......................................................................... 56
    图44：招商轮船主要财务指标及近期股价表现......................................................................... 61
    表1：散货船分船型租金水平......................................................................................................... 7
    表2：巴西至中国好望角型散货船远期运费协议......................................................................... 7
    表3：好望角型船盈亏平衡点估计................................................................................................. 8
    表4：全球干散货分货种预测........................................................................................................11
    表5：油轮分船型租金水平........................................................................................................... 14
    表6：中东至日本VLCC 原油轮远期运费协议价格.................................................................. 14
    表7：08 年航运业上市公司股价表现.......................................................................................... 22
    表8：航运公司三季度业绩预览................................................................................................... 24
    表9：航运公司业绩全面下调....................................................................................................... 26
    表10：A 股航运公司估值表......................................................................................................... 27
    表11：H 股航运公司估值表......................................................................................................... 27
    表12：国际可比油轮公司估值表................................................................................................. 27
    表13：国际可比干散货公司估值表............................................................................................. 28
    表14：国际可比集运公司估值表................................................................................................. 28
    表15：中海发展09-10 年盈利预测假设向下调整...................................................................... 32
    表16：中海发展业绩对运价和油价的敏感性（09-10 年）....................................................... 33
    表17：中海发展经营数据............................................................................................................. 34
    表18：中海发展主要财务数据..................................................................................................... 35
    表19：中远航运盈利预测调整..................................................................................................... 37
    表20：中远航运船舶交付计划..................................................................................................... 38
    表21：中远航运净利润对BDI 指数波动的敏感性分析............................................................ 38
    表22：国际上两家重吊船上市公司估值表................................................................................. 38
    表23：中远航运收入预测............................................................................................................. 40
    表24：中远航运成本预测............................................................................................................. 41
    表25：中远航运财务简表............................................................................................................. 42
    表26：长航油运盈利预测调整..................................................................................................... 44
    表27：长航油运公司净利润对运价的敏感性分析..................................................................... 44
    表28：长航油运运力扩张表......................................................................................................... 45
    表29：长航油运海上油运业务营业收入预测的主要假设（2007-2010E）.............................. 46
    表30：长航油运海上油运业务营业成本假设（2007-2010E） ................................................. 47
    表31：长航油运预测利润表......................................................................................................... 48
    表32：长航油运预测资产负债表和现金流量表......................................................................... 49
    表33：中国远洋盈利预测调整..................................................................................................... 51
    表34：中国远洋业绩对干散货和集运运价的敏感性................................................................. 52
    表35：中国远洋干散货业务盈利预测假设................................................................................. 53
    表36：中国远洋利润预测表......................................................................................................... 54
    表37：中国远洋预测资产负债表和现金流量表......................................................................... 55
    表38：我们目前预测大幅低于市场平均水平............................................................................. 57
    表39：中海集运运价和油价敏感性高......................................................................................... 57
    表40：中海集运主要成本假设..................................................................................................... 58
    表41：中海集运运营数据及收入假设......................................................................................... 59
    表42：中海集运主要财务数据..................................................................................................... 60
    表43：招商轮船盈利预测调整..................................................................................................... 62
    表44：招商轮船简要财务报表..................................................................................................... 63
   
   
    　

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